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bbin帐号输入格式-国泰君安(香港):国药控股收集评级 目标价43.46港币

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bbin帐号输入格式,国药控股2018年上半年股东净利同比倒退3.1%,略好于我们预期。2018年第二季度股东净利超预期的强劲复苏(在中国会计准则下同比增22.4%,第一季度为-32.7%)归咎于直销业务(特别是其他医疗机构)比例迅速上升以及医疗器械、医药零售等高毛利业务快速增长。

国药控股基本面逐渐向好:1)得益于对低线市场的高渗透率,纯销业务特别是对零售药店以及其他医疗机构的销售(较对二三级医院有更快的周转)有望继续强劲增长并减少两票制实施对公司收入与财务费用的影响;2)非财务费用率趋稳;另外,随着利率下行,融资成本下降利好公司利润率;以及3)对中国科学器材有限公司的收购有望于今年完成,中国科学器材的医疗器械业务与公司的药品分销业务的互补性预计将带来协同效应并提升公司的盈利能力与综合竞争力。上调2018-2020年每股净利至1.985/ 2.293/ 2.684人民币。

上调目标价至43.46港币,对应16.3倍/18.8倍2019年/ 2018年的市盈率,并上调投资评级至“收集”以反映业务反弹以及13.3%的股价上升空间。

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